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                資產配置 你需要明白哪些真相?

                來源:天天基金網 時間:2018-12-17

                巴菲特在伯克希爾哈撒韋2016年報中寫道:“如果要建一座雕像來紀念為美國投資者做貢獻最多的人,那個人應該是約翰·博格。”

                今年89歲高齡的約翰·博格(John Bogle)是公認的指數基金之父。《財富》雜☆誌將約翰·博格列為20世紀四大投資巨頭之一。如果你沒有讀過約翰·博格的書,也沒聽過他在電視上一句廢話都沒有、全是幹貨的評論,那你就錯過了一位美國國寶級投資大師。

                對幾乎所有投資者而言,基本的資產族劃分可濃縮為以下三類:普通股(追求最大化的總回報率)、債券(追求合理的收入)以及現金儲備(追求本金的穩定)。每類資產族的風險不同:股票最為易變;債券次之;而現金儲備的名義價值不變。

                1、從《塔木德經》到現代投資組合理論

                在過去的25年裏,就金融學者們所導出的嚴密的統計模型而言,我們已經形成了分散化投資的簡單邏輯框架:現代投資組合理論。現代投資組合理論的結論廣為人知:投資組合的構成應該包括金融市場上所有流動性資產族——不僅有美國股票、債券、以及現金儲備,而且還有國際投資、做空頭寸,外匯和不同的貴金屬(比如黃金)。這樣一個選擇範圍在理論上可能具有吸引力,但是其基本理念勿需如此復雜。實際上,超過14個世紀以前,《塔木德經》已指出了這條簡單的資產配置策略:“一個人應當總是將其財產保存為三種形式:三分之一為房地產,另三分之一為商品,余下三分之一為流動性資產。”與古老的猶太傳統法典的建議相比,我的建議沒什麽不同。

                然而,對於構造一個投資組合而言,我的焦點不在於房地產和商品,而在於可交易的證券:股票和債券。出於簡單的目的,在這個等式裏,我忽略了現金儲備。像《塔木德經》的資產配置建議一樣,我的指導方針很簡單:在原始起點,三分之二為股票,三分之一為債券。同時,我的方針也遵從我所提倡的投資的四個維度:回報,風險,成本,和時間。

                2、從平衡中獲益

                一個平衡投資方案的最大益處在於,它使得風險更為合意。一個包含債券的配々置可以緩和股票短期波動的影響,這將給〇予風險厭惡型的長期投資者以勇氣和信心,去持有一個偏重股票的配置。你可以根據自己的獨特背景——你的投資目標,時間跨度,風險容忍度,以及融資來源,去選擇一個包含股票和債券的平衡配置。

                ()打造你自己的平衡

                如何才能確定你所需的平衡呢?我繼續倡導如下圖所表述的簡單模型:這是一個四象限的矩陣,對於處在不同投資生命周期階段的年長或年輕投資者,該矩陣給出了不同的配置建議。該模型假設,股票在長期將優於債券,同時股票的回報率將更不可預測,這些假設與歷史記錄相符合。

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                這個矩陣的要點立足於常識。在你個人投資周期的積累階段,當你在構建資產時,你正把本可花掉的錢存起來。你將資本進行投資,並且將你所得的股利和資本利得進行再投資。由於你不是馬上需要這些資產,故此你能將資本置於更多的風險之中,以追逐更高的回報。作為一個更年輕的投資者,你可能將組合中多達80%或更高比例的資產,配置於股票,余下的配置於債券。隨著你積累階段的後期開始,你已變得更老並且你擁有更少的時間去彌補組合價值的下跌。就此點而≡言,你可能將你的股票敞口限制在不超過70%

                在你投資周期的分配階段——當你享受積累階段的成果時,你依賴一個相對固定的資產池去產生你所需的收入。你提取自己投資的收入,而且你無法承擔短期的巨大損失。在分配階段的◥開始,你可能會將股票配置降低到60%左右。隨著你年齡的增長,你可能要將股票配置降至50%

                ()十年以後:打造你自己的配置平衡

                在近來的時期內,“隨著年齡的增長,不斷減少你股票的比例,並相應地增加你債↑券的比例”這一原則已得到重申——並且不止於此!20072009的股市崩盤,對全股票組合而言是個災難。但由於回報率為正,債券完成了其緩解風險的預期任務。

                我原先立足於經驗的資產配置模型,針對在投資計劃分配階段的年長投資者,配置為50/50。在此次崩盤前很久,我就對模型做了微調。作為一個大致的起點,我建議一個投資者的債券頭寸應等於其年齡。比如,某位投資者的年齡為65歲,則應考慮資產配置為65/35的債券/股票。

                很明顯,這樣的法則必須調整以反映投資者的目標、風險承受度和總體的金融形勢。但關鍵點在於,隨著年齡老去,我們常常有(1)更多需要保護的財富,(2)更少的時間去彌補嚴重損失,(3)對投資收入更高的要求,並且(4)也許,變得對市場起伏更為神經質。所有上述四個因素清楚地表明,隨著年齡增加,對債券的需求更多。

                ()微調你的平衡

                一旦你已確定了一個戰略長期資產配置,你必須決定這個平衡是否將是相對固定抑或動態可調。通常,有兩個基本選擇。你能夠(1)保持你的配置比例固定不變,定期地買賣股票和債券,以使你的組合恢復到最初的配置;或者(2)設定初始的配置,然後聽▃任你的投資利潤自行其是。在後一種情形中,你的初始配置將逐漸演變,並反映股↓票和債券的相對業績。

                在第一個選擇——固定的配置比例之下,你將需要不時地重平衡你的組合。如果走強的股市將你初始60%股票和40%債券的配置,改變為70%股票與30%債券,你可能需要賣掉一些股票,並將這筆收入投資於債券。對於一個稅收遞延的退休金賬戶,其組合調整不計稅,這種調整很容易完成。然而,對於應稅賬戶而言,賣出證券完全可能觸發不利的納稅後果。如果你持有的證券主要在一個應稅賬戶中,明智的行動路線是將未來的配置重置於債券,並逐漸將你的組合恢復到最初的比例。采用固定比例的策略,其優勢在於:當股價◥上升時,你將自動鎖定收益並減少股票風險敞口。相應地,隨著股票價值的下跌,你將提高持股比例(用出售債券的收入實現,或通過重新調整投資),這將減少你的股票風險敞口;同時,這將保持在風險和收益之間的初始平衡相對穩定。相對於那種無所作為,任憑其投資組合風險敞口隨股市波動而變化的策略(該策略合乎直覺,但可能後果不佳),很多投資者發現股票和債券的穩定平衡會讓人覺得更加放心(這是一個與直覺相反的策略,但可能富有成效)

                如果你選擇聽任你的初始◢資產配置自行其是,實際上,你是在采取一種良性的忽視策略。在你已確定了初始配置後,你的風險和回報的平衡,將隨著金融市場的節奏而起舞。開始60%股票和40%債券的配置,可能最終變成75%或更多的股ζ票,以及25%或更少的債券。

                還有第三個選項,但僅為勇敢而自信的投資者準備。就是不放棄“堅持原定路線”的原則,但當風暴出現在地平線時,允許做中途的修正。如果理性的預測指出,較之於其他資產族,某一資產族具有更佳的投資機會,你可以適當調整資產族比例,從判定為較缺乏吸引力的資產族轉向更具吸引力的資產族。這種策略稱之為戰術資產配置。這是一種機會主義的、短暫的、激進型的策略。假如你具備技能、洞察力以及運氣,較之於固定比例方法或良性的忽↙視,它可能產生更高的長期回報率。

                擁有技能和洞察力極為重要,雖然我們所有人容易高估自己在這兩方面的能力。但是,運氣也起作用,很多投資者確實是正確的,但是卻選錯了時間」。太早或太晚都不好。如果真的要使用戰術資產配置的話,僅應當很有限地使用。也就是說,如果你的最優戰略配置是65%的股票,則限制其變化不超過15個百分點,並且逐漸㊣ 變化。你期望擁有技巧、洞察力和運氣,能在一夜之間消除掉股票頭寸並在時機合適時重新恢復頭寸。在我看來,這樣的願望顯然很荒謬。謹慎的戰術資產配置可能對勇敢者是個誘惑,而所謂完善的戰術資△產配置則只能誘惑傻瓜。

                什麽可以指導戰術資產配置做適當調整呢?舉一個例子:關註那些估值相對債券明顯偏高的股票。那麽,只有那些懷著信念、充滿勇氣①和嚴於自律的投資者才可能因謹慎而獲益。我是說對謹慎保持恭敬,而非向其臣服。在一個無法避免不確定性的世界裏,你股票頭寸的減少不應當超過15個百分點。如果你的組合裏65%為股票,至少維持50%;如果50%為股票,至少維持35%,等等。多一點小心代表著純粹的審慎,同時,如果你相對來說是風險厭惡型◆的,這能使你高枕無憂,這份福氣並非微不足道。人們不必擁有投資經驗,就會承認來自於一個類似行業的諺語中的智慧:“有年長的飛行員,也有勇敢的飛行員,但是沒有年長且勇敢的飛行員。”

                 

                免責聲明:

                投資有風險,基金投資需謹慎,本文案不構▓成投資建議,投資者據此操作風險自擔。